Xos macht einen Killer-Deal und ich kaufe mehr Aktien. (NASDAQ:XOS)

RgStudio

Xos Inc. (NASDAQ:XOS) hat durch eine Vorratsregistrierung potenzielle 125 Millionen US-Dollar eingesammelt; Das Regal hat einen einzigen Käufer, YA Li PN Ltd, und XOS hat das Recht, aber nicht die Pflicht, jederzeit bis 2026 Aktien an Ya Li PN zu verkaufen. Diese Aktien haben den gewichteten Durchschnittspreis der XOS-Aktien in den vorangegangenen Tagen minus 3 %-5%. YA Li PN hat das Recht, die Aktien nach eigenem Ermessen am Markt zu verkaufen oder zu behalten. XOS erhält keine Einnahmen, die über den ursprünglichen Verkaufspreis hinausgehen.

Es ist ein ausgezeichnetes Angebot für XOS; Sie verfügen über eine Garantie von bis zu 125 Millionen US-Dollar an Barmitteln, die bei Bedarf zur Verfügung stehen und für allgemeine Geschäftszwecke, einschließlich laufender Arbeiten und Betriebskosten, verwendet werden sollen.

Der Vorstand nennt YA Li PN Ltd als kaufenden Aktionär. YA Li PN ist ein auf den Cayman-Inseln registrierter Hedgefonds, der von Yorkville Advisors Global Lp verwaltet wird und ein Vermögen von fast 10 Milliarden US-Dollar verwaltet. Die Vertragsbedingungen deuten darauf hin, dass Yorkville wahrscheinlich beabsichtigt, ein langfristiger Investor zu werden, anstatt die Aktien sofort zu verkaufen. Der Rabatt von 3–5 % scheint nicht groß genug zu sein, um die Kosten für einen schnellen Verkauf zu rechtfertigen. (Sie sind durch die Vereinbarung gesetzlich verpflichtet, keine Short-Position bei XOS einzugehen.) Yorkville setzt 125 Millionen US-Dollar aufs Spiel. Es ist sowohl ein Vertrauensbeweis als auch eine hervorragende Steigerung der XOS-Liquidität, allerdings sehr verwässernd.

Die Gesamtverwässerung könnte sehr erheblich sein; Das Regal umfasst 100.000.000 Aktien. Vor der Transaktion hatte XOS 176.018.525 Aktien im Umlauf, sodass die potenzielle Verwässerung bis zu 57 % beträgt, was für die derzeitigen Aktionäre (ich eingeschlossen) ein großer Schlag ist. Vor dem Scheitern hatte ich geschätzt, dass XOS etwa 160 Millionen US-Dollar brauchte, um Gewinn zu machen; Das Regal deckt fast alles ab. Der Effekt der Verwässerung wird sich nur dann bemerkbar machen, wenn Yorkville sich zum Verkauf entschließt.

Da die nötigen Mittel inzwischen weitgehend vorhanden sind, halte ich XOS für eine ausgezeichnete Investition und hoffe, dass ich erklären kann, warum das so ist, indem ich einen Blick auf seine Geschichte und die Art und Weise wirft, wie es zu diesem Punkt kam.

Ich verfolge 45 Unternehmen für batterieelektrische Fahrzeuge; Die meisten sind seit weniger als fünf Jahren öffentlich und wurden während des SPAC-Booms eingeführt. XOS war eines davon und wurde wie die anderen mit großem Tamtam gestartet, mit unrealistischen Zeitplänen, übermäßig optimistischen Verkaufsprognosen und einigen sehr zweifelhaften Finanzprognosen. Viele dieser Unternehmen befinden sich derzeit in ernsthaften finanziellen Schwierigkeiten, wobei Tesla (TSLA) und die in China ansässigen Hersteller von der Liste gestrichen sind. Die übrigen Unternehmen verzeichneten in den letzten drei Jahren einen durchschnittlichen Rückgang von 87 %, eine schreckliche Rendite für die gesamte Branche. Ich bin an vier der in dieser Grafik gelb markierten Unternehmen beteiligt.

Preis-Leistung Small EV (Autorendatenbank)

Wahrscheinlich gibt es immer noch zu viele Unternehmen, aber einige der verbleibenden Unternehmen sehen allmählich wie solide Investitionen aus. Viele haben die unrealistischen Zeitvorgaben über Bord geworfen und die meisten haben jetzt ein Produkt zum Verkauf; Diejenigen, deren Aussehen mir gefällt, haben ihre Nische gefunden. Sie behaupten nicht mehr, alles für alle produzieren zu können, sondern bieten einem bestimmten Kundenkreis ein bestimmtes Produkt an und streben danach, dieses Produkt profitabel zu liefern. Sie könnten ausgezeichnete Investitionen sein, wenn ihre Zielmarktnische groß genug und ihr Produkt gut genug ist.

Ich hoffe, erklären zu können, warum sich XOS meiner Meinung nach zu einem investierbaren Unternehmen mit einer angemessenen Erfolgswahrscheinlichkeit entwickelt hat.

Xos schloss seinen SPAC-Deal im Jahr 2021 ab und präsentierte seine Pläne, darunter 2.000 Verkäufe im Jahr 2022, die bis 2025 auf 33.674 steigen sollen. Xos beabsichtigte, mittelschwere und schwere Last-Mile-Lieferfahrzeuge auf seiner X-Plattform zu verkaufen.

XOS-Produkte (Originalprospekt)

Die wichtigsten Teile der Pläne beim Start waren

Bis Ende 2021, wenn der SPAC-Deal abgeschlossen und der Plan unverändert bleibt. In der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des vierten Quartals 2021 sagte der CEO, dass sich Xos auf den Aufbau von Beziehungen zu Schlüsselkunden, den Aufbau seines Fertigungsteams und den Ausbau der Fertigungskapazität konzentriert habe.

In der Gewinnaufforderung verfügte XOS über zwei XOS FLEX-Produktionsstandorte mit einer Kapazität von 5.000 Fahrzeugen.

Es wurde die zweite Generation der proprietären Batterie diskutiert, die eine um 50 % verbesserte Batteriedichte bietet.

Die einzige große Änderung war die Verzögerung bei der Markteinführung der Fahrzeuge der Klassen 6/7 und 7/8, die 2021 nicht auf den Markt kamen.

Zwölf Monate sind für diese Unternehmen eine lange Zeit; Bis Ende 2022 (Ergebnisse des Geschäftsjahres 2022) wurde ein ganz anderes XOS vorgestellt.

Die drei Schwerpunkte waren steigende Nachfrage, Verbesserung der Bruttomargen und Aufrechterhaltung des Zugangs zu Kapital.

Eine diversifizierte Batteriestrategie ergänzte die proprietäre Batterietechnologie.

Die Produktion wurde an einen Standort in Tennessee verlagert. Das traditionelle Fabrikmodell ersetzte die XOS-Flex-Fertigung.

Obwohl es noch Teil des XOS-Plans war, hatte sich die Flotte-as-a-Service-Idee noch nicht durchgesetzt, und die meisten Verkäufe liefen über einen traditionellen Händler und Direktvertriebskanal.

Die internationale Expansion wurde auf Eis gelegt.

Bei XOS ging es nun um den Stepvan der Klasse 5/6, ihr einziges Produkt, da die größeren Lastkraftwagen es nicht auf den Markt geschafft hatten, und sie wollten die Nachfrage nach diesem Produkt steigern, die Bruttomarge durch Kostensenkungen steigern und einen positiven Cashflow erzielen Bauvolumen.

Stepvans sind ausschließlich nordamerikanische Fahrzeuge; Ich habe sie selten in Europa oder Asien gesehen. Ich habe noch nie eines außerhalb Großbritanniens gesehen, wo UPS der einzige Nutzer dieses Fahrzeugtyps ist.

Schätzungsweise 4,2 Millionen Stufenvans in Nordamerika machen ihn zu einer bedeutenden Marktnische. Die mit BEVs verbundenen Reichweitenprobleme sind für Stufentransporter irrelevant, da sie für die Zustellung auf der letzten Meile eingesetzt werden und in der Regel weniger als 92 Meilen pro Schicht zurücklegen (North American Council for Freight Efficiency P6). Das NACFF-Dokument geht davon aus, dass aufgrund der wachsenden Anforderungen des E-Commerce jedes Jahr zusätzliche 18.000 StepVans benötigt werden. Die zunehmende Regulierung wird wahrscheinlich dazu führen, dass immer mehr Unternehmen die Wahl von BEV statt Diesel in Betracht ziehen werden Die Flotte wird alle älter als zehn Jahre sein. Das stellt einen riesigen Markt dar; Wenn XOS auch nur einen winzigen Anteil davon erobern kann, werden sie groß und profitabel sein.

Bei Stufentransportern gibt es in der Regel zwei Erstausrüster: Einer baut das Fahrgestell und den Antriebsstrang, der andere baut die Karosserie. Ford (F) und Freightliner sind die Marktführer für das Fahrgestell, wobei Morgan Olson und Utilimaster das Design und den Einbau der Karosserie dominieren.

Stepvans sind in hohem Maße anpassbar; Einige Benutzer benötigen eine Plattform für die Postzustellung, andere bewahren Bargeld sicher auf und wieder andere verstärken den Boden, um schwere Gegenstände aufnehmen zu können. Die großen Endverbraucher haben mit Morgan Olson und Utilimaster zusammengearbeitet, um die benötigte Karosserie zu entwerfen. Es wäre schwer zu verkaufen, Großkunden dazu zu bringen, sowohl den Karosserielieferanten als auch den Fahrgestell- und Motorlieferanten zu wechseln.

Die anfängliche Flut an BEV-Konkurrenten hat sich in den letzten Jahren abgeschwächt. Lion Electric (LEV) scheint sich auf Schulbusse zu konzentrieren, und Greenpower Motor (GP) konzentriert sich auf sein Fahrerhaus und Fahrgestell, das es an Workhorse (WKHS) verkauft, um es in einen Stufenvan einzubauen. XOS hat drei Hauptkonkurrenten: Ree Automotive (REE), WKHS und das Privatunternehmen Motiv. (Hier ignoriere ich die großen etablierten Diesel- und Gashersteller, die möglicherweise elektrische Versionen entwickeln.)

Ree ist ein Ausreißer, und seine Plattform mit Allradantrieb und Allradlenkung bietet viele Vorteile. Es verfügt über eine niedrigere Stufe für den Fahrer, einen kleineren Wendekreis und eine flache Basis, auf der OEMs aufbauen können. Dieses Video zeigt das Produkt in Aktion.

Motiv konzentriert sich auf ein kleineres Fahrzeug der Klasse 4. Es hat eine Reichweite von 105 Meilen und ein zulässiges Gesamtgewicht von 14.500 Pfund; Allerdings sind die 175 verkauften Fahrzeuge im Jahr 2022 sehenswert, wenn sie in Zukunft auf den Markt kommen. Motiv nutzt auch Morgan Olsen zum Aufbau des Körpers und hat auch eine Beziehung zu Utilimaster.

Damit sind in diesem Rennen noch drei Pferde übrig.

Ausgewählte Finanzdaten (Autorendatenbank)

Ich werde REE an dieser Stelle rabattieren. Derzeit gibt es keine Verkäufe, daher verfügt das Produkt nicht über die kommerzielle Validierung, die ich vor einer Investition verlange, und da die geschätzten Erträge im Jahr 2025 immer noch negativ sind, ist es einfach zu riskant. Xos übertrifft derzeit WKHS mit einem Preismultiplikator von nur 2 zu 30; es scheint unterbewertet zu sein. Ein prognostizierter Anstieg um 350 % macht es sehr interessant.

Der Vergleich der Produkte von Xos und WKHS ist interessant, aber nicht besonders aufschlussreich.

Step-Van-Vergleich (Autor)

Der einzige erkennbare Unterschied besteht in der Kategorie OEM. Workhorse arbeitete mit Morgan Olsen am Stepvan-Produkt C1000, das 2022 eingestellt wird. Das aktuelle WKHS-Fahrzeug basiert auf dem Greenpower Motor (GP) EV Star. Der EV Star entwickelt sich zu einem Monster in der Elektro-Van-Branche; WKHS hat eine Bestellung im Tausenderbereich aufgegeben und nimmt die Lieferung bereits entgegen. (Über diesen Deal habe ich letzten Monat in meinem Artikel über GP geschrieben)

Ich denke, die Vereinbarung mit Morgan Olsen ist fast eine Garantie für das Volumen. Es ist die Grundlage für den größten Kunden von

FedEx verfügt über einen unabhängigen Auftragnehmer-Lieferbetrieb. Auf der Website des FedEx-Auftragnehmerunternehmens wird der Xos-Stufentransporter als beschrieben

FedEx-Auftragnehmer XOS Step Van (FedEx-Vertragslieferanten)

Der unabhängige Auftragnehmer von FedEx muss den Morgan Olson P100 mit einem Xos-Antriebsstrang besorgen. Sie entscheiden nicht, welcher LKW, sondern nur, wie er angetrieben wird. Es besteht die Möglichkeit, den P1000 mit anderen Antriebsarten zu kaufen, der einzige elektrische Antrieb ist jedoch der Xos. Die vollständige Liste der P1000-Lkw, die FedEx-Auftragnehmern zur Verfügung stehen, finden Sie unter dem Link.

FedEx ISP ist seit 2021 Kunde und steigert seine Bestellungen jährlich. Xos ist der einzige Elektro-Stepvan auf dem ISP-Gelände und bedient die 35.000 unabhängigen Auftragnehmer, die das FedEx-System am Laufen halten. Die letzte Bestellung umfasste weitere 120 Einheiten.

In der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen 2022 sagte der CEO

Während Stufentransporter vor allem mit der Paketzustellung in Verbindung gebracht werden, wobei Xos unabhängige Dienstleister von zwei der größten Paketzustellunternehmen der Welt bedient, beliefern wir jetzt auch vier der führenden Mietflotten für Uniformen sowie zwei der größten Getränkeunternehmen mit Sitz in den USA Flotten im Land.

Es ist schwierig, Kunden von OEMs zu identifizieren; Namen werden oft nicht für kommerzielle Zwecke veröffentlicht. Bei den Stufenvans von Morgan Olson ist es sogar noch schwieriger, denn selbst wenn man einen sieht, könnte man nicht sicher sein, auf welchem ​​Fahrgestell und Antriebsstrang er sich befindet, da sie alle identisch aussehen.

XOS behauptet, zwei der weltweit größten Paketzusteller zu seinen Kunden zu haben. Wir wissen, dass es sich bei dem einen um FedEx handelt, der andere bleibt jedoch unbekannt. Ich glaube, ich habe Beweise dafür gefunden, dass der zweite Kunde Amazon (AMZN) ist.

Amazon hat einen Vertrag über den Kauf von 10.000 Rivian-Lastwagen unterzeichnet. Ich ging davon aus, dass dies bedeutete, dass sie anderswo keine Elektrotransporter kaufen würden; Als ich jedoch die Website von Morgan Olson Parts durchsuchte (auf der Suche nach Lidar/Radar für meinen aktuellen Artikel über ARBE), fand ich das Lieferfahrzeug Amazon Xos (ab September 2022).

Xos hat etwas an Zugkraft gewonnen. Im Februar 2023 bestellte Loomis (LOOM) 150 gepanzerte Fahrzeuge bei XOS; Loomis gab an, dass die 20 Fahrzeuge, die sie Ende 2022 besaßen, die Erwartungen in Bezug auf Reichweite, Sicherheit und Gewicht übertroffen hätten. Die 150 neuen Fahrzeuge werden in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 in Betrieb gehen. Loomis gab an, dass sie bei der Erneuerung ihrer globalen Flotte weiterhin in Elektro- und Hybridfahrzeuge investieren werden. In den USA verfügt Loomis über eine Flotte von rund 3.000 Fahrzeugen.

Der globale Uniform- und Wäschelieferdienst Alsco hat 30 Fahrzeuge bestellt

UniFirst hat zunächst versuchsweise drei Lkw gekauft, ist aber mit 260 Servicestandorten und 300.000 Kunden ein Kunde mit großem Potenzial.

Merchants Fleet, ein Flottenmanagementunternehmen, hat 120 Xos-Stepvans erhalten und beabsichtigt, bis 2025 50 % seiner Flotte zu elektrifizieren. Merchants Flotte arbeitet mit mehreren BEV-Lieferanten zusammen, und bisher wurden keine Hinweise auf zukünftige Xos-Geschäfte veröffentlicht.

XOS erhielt im Jahr 2022 Bestellungen für 800 Stepvans (Gewinnaufruf), ein Anstieg von mehr als 500 % gegenüber 2021.

Im Prospekt stellte XOS weitere Aktualisierungen und Einblicke in seine Pläne bereit; Das Geld aus dem Regal entlastet die kostensenkenden Elemente des Plans für 2022, und XOS scheint mit einer abgerundeteren Produktpalette voranzukommen.

Xos as a Service, das Flottenmanagementpaket, befindet sich erneut in der Entwicklung. Laut Prospekt gibt es nur sehr wenige Kunden.

Die HD-X-Plattform der Klasse 7/8 wurde eingeführt und XOS zielt auf Fahrzeuge ab, die weniger als 200 Meilen pro Tag zurücklegen. Es ist ein Produkt der Zukunft. Der Prospekt enthielt diese Zeile.

Wir planen, die HD

In der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen haben wir gehört, dass die Umstellung des Unternehmens auf einen profitablen Betrieb einer der drei Schwerpunkte für die nächsten 12 Monate ist. Der Stepvan 2023 wurde als Beispiel dafür vorgestellt, wie durch Änderungen am Fahrzeugdesign 15.000 US-Dollar pro Einheit eingespart werden konnten (vorbereitete Anmerkungen von Giordano Sordoni) und wie die Fertigung im Werk in Tennessee rationalisiert wurde. Weitere Kostensenkungen sind mit der Änderung der Batteriestrategie verbunden.

Im ersten Quartal 2023 lag GP bei -19 %; Im vierten Quartal 2022 lag sie bei -85 %. Kingsley Afemike (CFO inzwischen zurückgetreten) sagte, dass man mit einer Kombination aus Kostensenkungen und Preiserhöhungen auf dem richtigen Weg sei, bis Mitte 2023 einen positiven GP zu erzielen, und nannte als Preiserhöhung 4 %.

Kingsley versprach, in der nächsten Gewinnmitteilung Pläne darüber bekannt zu geben, wie das Unternehmen von einem positiven GP zu einem positiven Cashflow übergehen wird.

Xos gab unveränderte Umsatzprognosen für 2023 ab, was darauf hindeutet, dass sein Produktionsbetrieb später in diesem Jahr GP-positiv und im nächsten Jahr positiv auf den Cashflow ausfallen wird. Unter Verwendung der Informationen aus den Prognosen des Analysten in der vorherigen Tabelle und der Mittelung mit der Xos-Forward-Guidance habe ich Folgendes erhalten.

XOS-Prognose (Autor)

Es handelt sich um einen bedeutenden Anstieg im Jahr 2025–2026. Dies ist möglich, wenn die Kunden identifiziert und die Produktionskapazität vorhanden ist. Der kumulierte Verlust von heute bis zum prognostizierten positiven Cashflow für 2025–2026 beträgt 290 Millionen US-Dollar.

Bilanzzusammenfassung (Autorendatenbank)

Ich schätze, dass Xos noch rund 150 Millionen US-Dollar fehlen, um seinen Gewinn zu erreichen. Die Schulden belaufen sich auf etwa 44 Millionen US-Dollar und das Eigenkapital auf 90 Millionen US-Dollar. In der jüngsten Ergebnismitteilung war es erklärtes Ziel, das Unternehmen so zu führen, dass der Zugang zum Kapitalmarkt offen bleibt. In den letzten 12 Monaten betrug die Verwässerung etwa 4 %, in den kommenden Jahren sollten wir jedoch mit einem höheren Wert rechnen.

Der Shelf-Deal lässt diese Pläne Wirklichkeit werden, die nächste Gewinnmitteilung ist für den 10. August geplant

XOS hat sich auf den Stepvan-Markt konzentriert, ein großes Segment, das sich gut für die Elektrifizierung eignet. Ich habe mir mehrere Kunden angesehen, die alle das Potenzial haben, viele tausend Fahrzeuge zu bestellen.

Der nordamerikanische Stepvan-Markt wächst und könnte im nächsten Jahrzehnt Millionen neuer Lkw benötigen. Stepvans werden typischerweise in städtischen Gebieten eingesetzt, wo gesetzliche Vorschriften die Flotten zur Elektrifizierung zwingen und gleichzeitig finanzielle Anreize dafür bieten.

Die Zusammenarbeit mit Morgan Olsen beim Aufbaudesign bedeutet, dass große Flotten den LKW-Aufbau erhalten, den sie sich wünschen. Solange der XOS-Teil hält, sollten die Aufträge weiterhin eingehen.

Xos ist knapp bei Kasse und arbeitet hart daran, GP durch Senkung der Produktionskosten und Erhöhung der Verkaufspreise zu verbessern. Die Pläne hier werden für die bevorstehende Gewinnmitteilung von entscheidender Bedeutung sein.

Der neue Verkaufsprospekt bedeutet wahrscheinlich, dass XOS über genügend Bargeld verfügt, um profitabel zu werden. Der Shelf-Effekt ist stark verwässernd, aber seine Wirkung hängt davon ab, was der Käufer mit seinen Aktien macht; Wenn es verkauft wird, wird der Preis leiden. Wenn der Käufer beabsichtigt, die Aktien als Investition zu behalten, wird dies wahrscheinlich nicht so negativ ausfallen.

Die nächste Gewinnmitteilung ist am 10. August fällig. Hoffentlich erhalten wir ein Update zu den Plänen und der Zukunft.

Anmerkung des Herausgebers: Dieser Artikel behandelt eine oder mehrere Microcap-Aktien. Bitte beachten Sie die mit diesen Aktien verbundenen Risiken.

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Offenlegung des Analysten: Ich/wir haben eine vorteilhafte Long-Position in den Aktien von XOS, entweder durch Aktienbesitz, Optionen oder andere Derivate. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung zu einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

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